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供需失衡 聚烯烃价格或将下行

六、国内外热点事件的影响  1、中美贸易战:对进口供应影响有限,对塑料制品出口影响深远  中美贸易站短期恐慌情绪占据主导地位,最终影响会回归到供需关系上。

  原产聚烯烃产品除LDPE外均列入了加税清单。

短期来看,中美贸易战对进口供应影响有限。

美国聚烯烃占国内聚烯烃表观消费量的比例并不是很大,其中从美国进口的LDPE、HDPE、LLDPE、PP数量分别占表观消费量的%、%、%、%,国内企业完全可以通过从其他国家和地区增加进口来弥补损失量,或者通过物流调整来规避关税上涨带来的成本增加。

  相反中美贸易战对我国塑料制品的出口影响深远。 在过去的2017与2018年里,出口都是我国经济上行的主要驱动之一,这对包括聚烯烃在内的大宗原料需求也产生了积极的影响。

如果贸易战进一步升级,加上人民币升值因素,这对于长期依赖出口的外向型我国经济负面影响深远,由此对塑料制品的出口影响会更大。 2017年归属于被加征关税的我国出口美国的聚烯烃制品约170万吨,同时属附着物形式出口的聚烯烃制品预计至少在130万吨,两项合计我国聚烯烃制品涉及出口美国的总量预计高达300万吨,约占我国聚烯烃制品总量的6%左右,下游需求放缓将传导至原料市。反作用于原料价格。

  12月1日,G20峰会期间,习近平主席和美国总统举行了会面,中美贸易战按下暂停键,双方决定不再对新的产品加征新的关税,对于现在仍加征的关税,双方朝着取消的方向,加紧谈判。

  2、受制裁:我国从伊朗进口聚烯烃量减少,可通过国产和其他外贸商补充  2018年5月8日,美国总统特朗普正式宣布美国退出《伊朗核协议》,并在180天内重新实施对伊朗的制裁,通过向伊朗政权施加经济压力,以寻求全面、持久解决伊朗在面面所构成的威胁。

8月7日,美国正式重启对伊朗金融、金属、矿产、汽车等一系列非能源领域制裁。

11月5日,制裁升级至能源、航运领域。   伊朗遭受此次制裁后,下半年对我国市场PE供应总量大幅走低。

此次制裁影响下,伊朗PE产品对我国供应减少的原因有以下两个方面:首先是国内贸易商和伊朗生产商之间国际贸易的结算和支付方式受到更严格限制;第二个原因则是此次制裁生效后,伊朗方面船运运力和海运业务大幅受限,而这是影响伊朗PE对海外市场供应减少的主要原因。   伊朗PE短期内或将无法改变对我国市场供应减量的困局,国内市场所产生的供应缺口将会吸引国内外生产商的关注。 从绝对量来看,据预估,2018年1-11月份,伊朗LDPE供应量同比去年增加2万吨,增幅在%,而LLDPE则预计同比增加5万吨,同比增加33%。 而HDPE则预计减少100万吨,跌幅超过44%。 伊朗HDPE货源中膜料、中空、注塑合计占比超过85%,因此、、和部分有HDPE装置且产品口碑较好的外商有。

例如其低端膜料可由沙特部分低价产品补充,伊朗产7000F可由泰国PTT和韩国乐天的7000F补充。 伊朗高压货源的重包、普通膜、发泡料、涂覆等品种可由国产货源以及巴塞尔石化、卡塔尔石化、泰国PTT、韩国韩华等上产企业补充。 线性低价货源则可以被信诚货源弥补,由于印度生产商近两年处于扩能阶段,完全补充伊朗低价货源留下的缺口。

  美国对伊朗制裁生效后,伊朗PE货源交易风险大增,国内贸易商将主动减少伊朗货源采购量。 伊朗PE对我国市场的供应缩量预计在100万吨/年左右,且多集中在HDPE方面。

但无论LDPE、HDPE和LLDPE,国产和其他外商货源都可补充,而100万吨/年的缩量缺口对于目前供大于求的国内PE市场而言,反而避免了供需基本面的矛盾加剧,同时也给国内和国外生产商留出了竞争的空间。   3、禁废令及环保整治:使再生料市场遭受重创,但进一步挤出效应已经不大  根据2017年7月环保部公布的条例,国内于2018年元旦开始正式禁止包含乙烯类废碎料在内的24类固体废物进口,实际执行时生活源废料一律不准进口,下脚料、边角料、残次品等工业源废料在拿到进口许可证后可以申请进口,总体核算可进口废料量大大减少。

  政府禁废令以及环保整治力度的大幅提升,致使国内塑料再生料市场短期内几乎处于瘫痪状态。 所以尽管我国的禁废令是从今年开始正式实施,但由于2017年下半年已经遭受重创,因此再生料市场在2018年进一步的挤出效应已经不大。

而随着我国大量再生料产能的外迁和欧美日本的废塑料处理能力的提升以及国内废塑料回收体系的建立,预计全球的再生料市场将很快得到重建和再平衡,届时再生料市场将对新料市场的冲击必将重新形成。

  七、市场展望及操作策略  总体来看,对于2019年,聚烯烃供应端:国内新增产能的大幅投产,将是国内聚烯烃价格承压下行的关键因素。

另外,国外产能也处于扩张周期,2019年国外产能投产压力也将向国内的传导,也将对国内市场造成较大的压力。

需求端,受到宏观经济增速下行压力的影响,聚烯烃整体下游需求都呈现出走弱的态势,包装膜、管材、家电、汽车等都面临增长乏力的困境。

在供需两端一增一减的情况下,2019年聚烯烃价格将承受较大的下行压力。 目前的市场结构证明盘面已经充分反映了市场对L、PP未来供应增加和需求减弱的预期,远月的高贴水也导致目前做空的安全边际不足,1905合约即将面临一个基差如何修复的问题,通过比对历史季节性走势,我们认为在2019年4月份之前,可能会有一波较大的反弹行情出现,适合以正套思路对待。

而单边大的做空机会预计将会出现在下半年。   跨品种方面,PP供应压力相对比PE更大,全年都将面临新增货源压制,而PE供应压力可能要在四季度才能开始体现,并且下游消费方面L要好于PP。 所以,我们判断,在2019年L-PP价差将逐步得到修复,做多该价差也是2019年一个比较稳健的策略。

  操作策略:  单边:看空,大的做空机会或在2019年下半年。   跨期套利:可考虑L5-9正套和PP5-9正套,主要逻辑是下半年新产能投放压力要大于上半年。

  跨品种套利:一季度末二季度初做多L-PP价差;三季度阶段性做多L-PP价差。   风险点:1、国内外新产能投放延后。

2、中美贸易战不确定因素。

3、国内经济刺激政策出台,带动终端需求出现超预期增长。

文章来源:http://qimen.zhongte65103.cn/9654

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